Казахстанская экономика продолжает балансировать между ускоренным ростом и рисками перегрева. Рост ВВП остаётся впечатляющим, но за статистикой скрываются структурные дисбалансы, инфляционное давление и уязвимость сырьевой модели. В рамках продолжающейся рубрики «Вектор экономики» с Маратом Заировым мы разбираемся, где сегодня находится реальная «температура» национальной экономики — на грани перегрева или всё же в стадии охлаждения.
Что означает понятие «перегрев экономики» и по каким признакам его можно определить в Казахстане?
Фактически перегрев экономики — это неконтролируемый рост, не соответствующий реальным потребностям общества и государства. «Перегрев», как и в быту, опасен. Если обратиться к исходному значению термина, перегрев — это повышение температуры механизма или устройства до уровня, при котором нарушается его нормальная работа. Аналогично и в экономике: перегрев свидетельствует о сбое в сбалансированном функционировании системы.
Когда спрос начинает расти быстрее, чем предложение, равновесие нарушается. Избыточное предложение при этом часто поддерживается искусственно — за счёт чрезмерного увеличения государственных расходов, с одной стороны, и высокой доступности кредитов для производителей и населения — с другой. Превышение спроса над предложением закономерно приводит к росту цен, а это, в свою очередь, провоцирует ускорение инфляции.
На первый взгляд, решение очевидно: необходимо ограничить доступность кредитных ресурсов. Классическим инструментом для этого служит повышение ключевой ставки Национального банка. Однако следует учитывать, что рост ключевой ставки неизбежно приводит к поэтапному замедлению экономической активности. А спад, как правило, несёт в себе дополнительные риски и не способствует устойчивому развитию.
Какие индикаторы указывают на возможный «недогрев» экономики?
Между состояниями перегрева и недогрева экономики существует очень тонкая грань. Как и в повседневной жизни, иногда «лучше слегка перегреть, чем недогреть»: повышенную температуру проще снизить, чем восстановить тепло в остывшем доме.
На мой взгляд, сегодня в Казахстане нет очевидных признаков недогрева экономики. Говоря простыми словами, недогрев — это состояние стагнации или чрезмерно медленного роста, а текущие макроэкономические показатели не свидетельствуют о таком положении.
Соответствуют ли темпы роста ВВП Казахстана его потенциальным возможностям?
Если рассматривать темпы роста ВВП Казахстана, они действительно выглядят впечатляюще в сравнении с рядом других стран. Однако, как это ни парадоксально, такие результаты отражают лишь одну сторону экономической действительности. Мы видим, что ВВП увеличивается, но это не всегда приводит к реальному улучшению уровня жизни населения.
На первый взгляд, темпы роста ВВП соответствуют потенциальным возможностям страны. Казахстан обладает значительным ресурсным и производственным потенциалом. Однако важно понимать, что количественный рост не всегда равнозначен качественным изменениям. В условиях сырьевой экономики нередко формируется «надутый пузырь», создающий иллюзию благополучия.
Чрезмерная концентрация на высоких показателях ВВП без учёта их структуры и источников может ввести в заблуждение и сформировать предпосылки для будущих экономических дисбалансов. Таким образом, перегрев в казахстанской экономике во многом отражает структурные слабости и уязвимость модели, ориентированной преимущественно на экспорт сырья.
Как уровень инфляции влияет на оценку состояния экономики — перегрев или недогрев?
Инфляция — это спутник перегрева экономики. Здесь лучше поменять местами причину и следствие: в результате перегрева экономики цены растут, а инфляция увеличивается. В классическом варианте, при повышении ключевой ставки, инфляция должна снижаться, а перегрев — останавливаться.
То есть в одном случае перегрев является причиной инфляции, а в другом — снижение инфляции способствует уменьшению перегрева.
Какую роль играет Национальный банк в поддержании макроэкономического равновесия?
Если придерживаться классических экономических принципов, роль Национального банка в поддержании макроэкономического равновесия действительно значительна. Однако в текущих условиях экономика Казахстана развивается под воздействием множества факторов, и задачи отдельных государственных органов не всегда совпадают по приоритетам и срокам.
Правительство ориентируется на необходимость обеспечения устойчивого роста ВВП и стимулирования экономической активности. В то же время Национальный банк сосредоточен на контроле инфляции и сдерживании возможного перегрева экономики. Иногда эти цели оказываются в противоречии, что требует тонкой настройки экономической политики.
Можно отметить, что в соседней России ключевая ставка постепенно снижается, тогда как в Казахстане наблюдается обратная тенденция — ставка продолжает расти. При этом нынешний её уровень, вероятно, ещё не достиг предела. Каковы будут результаты такой политики, покажет время.
Наблюдаются ли признаки «перегрева» в строительном и банковском секторах Казахстана?
Отраслевое деление в условиях общего перегрева экономики не всегда корректно. Рассмотрим более простой пример — рост цен на мясо. Это не столько перегрев, сколько следствие комплекса причин, связанных с ростом себестоимости производства и внешних факторов.
Ключевыми причинами являются увеличение затрат на корма, топливо, электроэнергию и другие коммунальные услуги, а также высокий внешний спрос и активная деятельность перекупщиков. Однако все отрасли у нас тесно переплетены, и рост цен в одной рано или поздно приводит к всеобщему росту цен.
Что касается строительного рынка, то при ограничении доступности кредитов спрос на ипотеку, казалось бы, должен снизиться. Однако не стоит забывать, что в условиях инфляции инвестиции в недвижимость остаются наиболее выгодным способом сохранения капитала. Поэтому цены, скорее всего, будут продолжать расти, даже при повышении ключевой ставки.
Строительный рынок будет развиваться и дальше: при общем дефиците жилья и растущих потребностях молодёжи квартиры продолжат «отлетать как горячие пирожки». Таким образом, перегрева в прямом смысле здесь нет.
А банки — они, как говорится, «и в Африке банки». Если не предпринимать рискованных шагов, убытки им не грозят при любом раскладе. Просто прибыль может уменьшиться в зависимости от динамики экономики. Так что сильно беспокоиться о них я бы не стал.
Как инвестиции в сырьевые отрасли отражаются на устойчивости экономического развития
Я уже не раз отмечал, что в случае Казахстана сырьевая направленность развития несёт в себе значительные риски и может привести к серьёзным негативным последствиям для экономики. Если бы в приоритете находились сельское хозяйство и обрабатывающая промышленность, это было бы меньшим из зол, связанных с возможным перегревом экономики.
Можно даже «закрыть глаза» на ускоренный рост отраслей, производящих конечный продукт, поскольку в этом случае можно наблюдать как минимум две важные составляющие:
— рост занятости населения;
— насыщение внутреннего рынка товарами, что способствует связыванию избыточной денежной массы.
Инвестиции в сырьевые отрасли и инфраструктуру, безусловно, важны, однако их развитие должно происходить параллельно с поддержкой несырьевых секторов. Только диверсификация экономики способна обеспечить устойчивое развитие и снизить зависимость от колебаний внешней конъюнктуры.
Что происходит с сектором малого и среднего бизнеса: ускоренное развитие или замедление?
Повышение ключевой ставки автоматически ведёт к удорожанию кредитов для субъектов малого и среднего бизнеса. В то время как крупные инвестиционные проекты часто получают финансовую поддержку из государственного бюджета, возможности малого и среднего бизнеса существенно сужаются.
Если говорить откровенно, при росте ключевой ставки о полноценном развитии одного из важнейших секторов экономики говорить трудно. Инфляцию, возможно, удастся немного снизить, но ценой этого станет ощутимый удар по предпринимательской активности. Без доступного кредитования перспективы роста малого и среднего бизнеса остаются весьма неопределёнными.
Отражает ли уровень занятости «перегрев» рынка труда или, наоборот, его «охлаждение»?
В классическом понимании перегрева на рынке труда быть не должно. Допустимый уровень безработицы в разумных пределах существует практически во всех экономиках мира. Однако в периоды, когда предпринимаются меры по сдерживанию экономического роста, уровень занятости, как правило, снижается — и это объективный процесс.
Рост безработицы в таких условиях можно рассматривать как вынужденную жертву ради достижения в будущем более устойчивого и сбалансированного экономического развития.
Как фискальная политика (государственные расходы, субсидии, налоговые меры) влияет на риск перегрева экономики?
В данном вопросе я буду предельно прямолинеен: недопустимо одновременно применять жёсткие монетарные и фискальные меры. Иными словами, нельзя, с одной стороны, повышать ключевую ставку, ужесточая доступ к кредитным ресурсам, а с другой — увеличивать налоговую нагрузку или вводить новые налоги. Подобная комбинация фактически превращается в «двойной удар» по субъектам экономики.
Частный бизнес в таких условиях оказывается в крайне уязвимом положении. Уже само по себе повышение ключевой ставки существенно ограничивает возможности развития предприятий, а рост налогов усугубляет ситуацию, фактически лишая бизнес стимулов к расширению и инвестициям. В текущих условиях разумнее сосредоточиться на создании стабильной среды, в которой предпринимательская активность могла бы компенсировать эффект от ужесточения денежно-кредитной политики.
Какие шаги может предпринять правительство для предотвращения чрезмерного роста и инфляционного давления?
Меры по сдерживанию чрезмерного экономического роста и инфляции требуют вдумчивого, системного и согласованного взаимодействия между Правительством и Национальным банком. К сожалению, на практике подобной координации часто не наблюдается.
Примером может служить реакция на экономические колебания: нередко антикризисные решения принимаются в сжатые сроки, без должного анализа. Быстрое создание так называемых антикризисных пакетов в течение нескольких дней вызывает сомнения в их глубине и эффективности. В мировой практике экономисты годами разрабатывают модели устойчивого развития, а оперативные меры без стратегической основы редко дают долгосрочный результат.
Возникает закономерный вопрос: как можно одновременно обеспечивать ускоренный рост ВВП и при этом сдерживать инфляцию? Добиться одновременного выполнения этих двух целей чрезвычайно сложно, поскольку инструменты, направленные на рост, часто вступают в противоречие с механизмами стабилизации цен. Оптимальное решение может быть найдено лишь при сбалансированной политике и реалистичном планировании экономических приоритетов.
Может ли высокая экспортная зависимость привести к «недогреву» внутреннего рынка?
Вы затронули действительно важную тему. На фоне обсуждения внутренних экономических проблем вопрос экспорта нередко отходит на второй план. Однако экспортная зависимость — один из ключевых факторов, определяющих устойчивость экономики.
Сырьевой экспорт можно сравнить с дополнительным гребцом в лодке нашей экономики: он помогает двигаться вперёд, но делает движение зависимым от внешних условий. Пока мировая конъюнктура цен на нефть и газ остаётся благоприятной, экспортные поступления растут, и государственный бюджет получает значительные доходы.
Однако это не всегда приносит ощутимую пользу населению. Рост экспортной выручки, как правило, сопровождается увеличением государственных расходов — в частности, на инфраструктурные и инвестиционные проекты. А, как уже отмечалось выше, рост государственных расходов является одним из ключевых факторов, способных способствовать перегреву экономики.
Таким образом, высокая экспортная зависимость делает внутренний рынок уязвимым к внешним колебаниям, ослабляет стимулы для развития несырьевых отраслей и снижает устойчивость экономического роста в долгосрочной перспективе.
Как мировая конъюнктура на сырьевых рынках воздействует на баланс казахстанской экономики?
Санкции в отношении покупки российской нефти способствовали временному, незначительному росту мировых цен на нефть. Казалось бы, Казахстану как экспортёру нефти следовало бы радоваться. Однако на самом деле это оказалась своеобразная «медвежья услуга».
Скорее всего, цены на нефть в будущем будут снижаться, и тогда, говоря простыми словами, не останется топлива для поддержания «перегрева» нашей экономики. Таким образом, зависимость от внешней ценовой конъюнктуры делает экономику уязвимой: краткосрочная выгода сегодня может обернуться серьёзными трудностями завтра.
Можно ли считать нынешние темпы инфляции естественными для развивающейся экономики?
Всё познаётся в сравнении. Даже в странах, находящихся в условиях вооружённых конфликтов — России и Украине — темпы инфляции ниже, чем в Казахстане (на сентябрь 2025 года — 7,65 % и 11,2 % соответственно). В Казахстане же уровень инфляции достиг 12,9 %.
Не требуется быть выдающимся экономистом, чтобы увидеть: такие показатели выходят за рамки естественных для развивающейся экономики. Более того, тенденции свидетельствуют о вероятности дальнейшего роста инфляционного давления. Это говорит о несбалансированности текущей политики регулирования цен и избыточной роли фискальных стимулов
Какой сценарий представляет большую угрозу для Казахстана — перегрев или недогрев?
Очевидно, что и перегрев, и недогрев экономики создают серьёзные риски для устойчивого развития. Оба состояния нарушают макроэкономическое равновесие и мешают долгосрочной стабильности. Однако в текущих условиях приоритетом для Казахстана остаётся снижение уровня перегрева экономики.
При этом важно не использовать административные ограничения, а опираться на рыночные, классические механизмы регулирования — взвешенную монетарную и бюджетную политику, развитие конкуренции и стимулирование производственных секторов. Когда же баланс будет достигнут и появятся признаки недогрева, можно будет обсуждать корректирующие меры. Пока же до этой стадии, увы, ещё далеко.
Что показывают последние данные по инвестициям и кредитованию: ускорение или спад?
На первый взгляд, может показаться, что говорить о перегреве экономики неуместно — ведь страна, казалось бы, не демонстрирует бурного промышленного роста. Но именно в этом и заключается парадокс: перегрев не всегда связан с реальным экономическим подъёмом.
На бумаге показатели выглядят впечатляюще — рост ВВП Казахстана в 2025 году составляет около 6,3 %, тогда как в США ожидается лишь 2,8–1,8 %, а в ЕС — 1,9–1 %. Однако за этими цифрами скрываются тревожные тенденции: ускорение инфляции, снижение товарооборота и рост внешней зависимости.
Так, за январь–май 2025 года экспорт снизился на 9,2 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом доля несырьевого экспорта едва превышает 35 %. Импорт, напротив, увеличился на 2,2 %. Это указывает на то, что номинальный рост ВВП обеспечивается, главным образом, за счёт государственных расходов и кредитной активности населения.
Говоря простыми словами, мы наблюдаем «бумажное» расширение экономики, основанное не на росте производства, а на бюджетных и кредитных вливаниях. Замена новых бордюров на ещё более новые, как бы символично это ни звучало, не влияет на цену мяса — и не решает фундаментальных экономических проблем.
Как население ощущает текущее состояние экономики — рост доходов или снижение покупательной способности?
Как сказал великий Абай: «О, казахи мои, мой бедный народ…» Эти слова как никогда актуальны сегодня. Рост цен продолжается, а повышение пенсий и заработных плат не успевает компенсировать инфляцию. Наименее обеспеченные слои населения фактически сталкиваются с ухудшением жизненных условий.
Покупательная способность большинства граждан заметно снизилась. Это не просто статистическое снижение — это ощутимое падение уровня жизни. В такой ситуации стране необходим реально работающий Экономический совет — орган, способный не на словах, а на деле вырабатывать стратегические решения, основанные на профессиональном анализе.
Здесь уместно вспомнить опыт Сингапура, где уже в 1961 году, вскоре после прихода к власти Ли Куан Ю, был создан Комитет экономического развития. Именно он стал платформой для формирования и реализации национальной экономической стратегии, приведшей к «сингапурскому чуду».
Казахстану также необходим совет, в который войдут профессиональные, думающие экономисты, ориентированные не на карьерный рост, а на служение обществу и долгосрочное благополучие страны.
Марат Заиров родился в 1968 году в Актобе (в детстве носил фамилию Джанжаркенов). Окончил школу с золотой медалью и экономический факультет МГУ им. М.В. Ломоносова, кандидат экономических наук. С 1994 года работает в банковской сфере Казахстана, занимал ключевые посты в «Alem Bank», «Казкоммерцбанк», «Халык Банк», «БТА Банк» и «Нурбанк», включая должность Председателя Правления. В 29 лет стал заместителем Председателя Правления АО «Банк ТуранАлем».
Заиров обладает глубокими экспертными знаниями в области банковского дела и экономики, особенно в развитии малого и среднего бизнеса в регионах. Его опыт позволяет анализировать состояние экономики и перспективы её развития, а выводы и рекомендации он регулярно публикует в книгах и интервью, доступных на LitRes.ru